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菠菜评级博狗菠菜,东兴宏观点评10月PMI数据:经济下行压力仍存 逆周期加码进行时

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菠菜评级博狗菠菜,来源:东兴证券研究所

事件

2019年10月份,中国制造业采购经理指数(pmi)为49.3%,比上月回落0.5个百分点,制造业景气水平有所回落;非制造业商务活动指数为52.8%,比上月回落0.9个百分点;综合pmi产出指数为52.0%,比上月回落1.1个百分点,我国企业生产经营活动总体景气回落。

观点

1.制造业景气回落,经济下行承压

2019年10月份,中国制造业采购经理指数(pmi)为49.3%,比上月回落0.5个百分点,连续6个月处于荣枯线以下。从10月pmi数据来看,内外需求同步收紧:制造业产品订货量收缩,新订单指数为49.6%,比上月回落0.9个百分点,位于年内低点;受全球经济下行和中美贸易战的影响,新出口订单回落至47.0%,比上月回落1.2个百分点。生产回落明显,10月制造业pmi生产指数为50.8%,比上月回落1.5个百分点,低于年内平均水平0.7个百分点。目前制造业投资仍然低迷;受减税政策、地方政府债务限额和地方政府债务管理加强等多方面限制,基建投资处于低速增长区间;汽车消费出现回升趋势但仍处于负增长区间;目前经济仍然承受下行压力。

2.10月pmi结构性特征:价格回落明显,去库存持续,建筑业重回景气区间

10月中国制造业采购经理指数(pmi)和非制造业商务活动指数双双回落,其结构性变化呈现出如下特征:(1)价格回落明显,制造业pmi主要原材料购进价格指数为50.4%,比上月回落1.8个百分点;出厂价格指数为48.0%,比上月回落1.9个百分点; 非制造业投入品价格指数为51.3%,比上月回落1.5个百分点。由此可以看出,当前非食品cpi仍主要受低迷的经济需求影响,食品cpi通胀对其影响有限。(2)库存周期被动去库存持续,10月原材料库存指数为47.4%,比上月小幅下降0.2个百分点;产成品库存指数为46.7%,比上月回落0.4个百分点。(3)建筑业重回景气区间,10月建筑业商务活动指数为60.4%,比上月回升2.8个百分点,重返高位景气区间。

3.宏观经济仍需逆周期加码调节,经济周期即将触底回升

在宏观经济下行承压的背景下,未来逆周期加码调节可期:(1)货币政策持续宽松:未来将持续展开降息、降准,下调mlf和lpr利率以降低实体经济融资成本;(2)产业支持政策挖掘内需潜力、支持制造业发展:5g相关支持政策,汽车、家电消费刺激政策,制造业投资支持政策等产业支持政策将推动和改善相关消费、投资增长;(3)财政政策寻求更加积极的空间:财政可进一步提高狭义和广义赤字率,推动基建投资增速回升。

目前经济周期触底特征明显,在逆周期加码调节的作用下有望触底回升:目前汽车需求周期已出现回暖趋势,房地产及相关消费品需求周期即将触底,库存周期处于去库存尾声,在金融条件放松、产业政策支持和基建投资加码的多重作用下,市场拐点有望在2019年四季度或明年1季度到来。

风险提示:政策宽松不及预期;中美贸易战升级

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